金工量化投资周报：分析师研报情感因子今年表

　　情感因子今年以来超额收益表现较好华泰金工在 2021 年 1 月 18 日发布了报告《基于 BERT 的分析师研报情感因子》，使用 BERT 模型提取分析师研报中的情感构建选股因子。我们构建了两个因子 senti 和 senti_adj，其中 senti_adj 对负面情感样本增大权重，更能体现研报情感因子的增量信息。因子分 5 层测试中，今年以来 senti_adj因子的 TOP 组合在沪深 300、中证 500、全 A 股的超额收益分别为 7.85%，7.52%，6.63%，senti 因子的 TOP 组合在沪深 300、中证 500、全 A 股的超额收益分别为 5.60%，0.90%，-1.60%，senti_adj 全面优于 senti。

　　本文梳理了基于 BERT 的分析师研报情感因子的构建流程基于 BERT 的分析师研报情感因子的构建流程为：(1) 下载预训练好的中文BERT 模型。(2) 使用 Wind 有情感标注的金融舆情文本微调模型。(3) 将微调后的模型在无标注的分析师研报摘要上预测情感。(4) 通过摘要文本的情感分析结果构建选股因子。

　　日内交易机会：上证指数=创业板指深证成指，上证平，深证创业板降采用人工智能方法，对全市场个股和主要宽基指数近 20 个交易日交易机会进行评测，数据取自金融数据服务 INSIGHT。交易机会评分衡量资产价格“非随机程度”，评分越高，代表近 20 个交易日 1 分钟收益率越远离随机构造的资产价格收益率序列，说明该资产越不满足弱有效市场假说，日内交易机会越大。主要宽基指数最新交易机会从高到低排序为：上证指数=创业板指>

　　深证成指(截至 2021-07-30)。上证指数上周交易机会相比前一周基本持平，深证成指和创业板指上周交易机会相比前一周下降。

　　今年以来公募中证 500 指数增强基金平均超额收益为 7.93%截至 2021 年 7 月 30 日，公募沪深 300 指数增强基金上周平均超额收益为-0.40%，最近一个月平均超额收益为-0.65%，今年以来平均超额收益为3.37%。公募中证 500 指数增强基金上周平均超额收益为 0.25%，最近一个月平均超额收益为 0.40%，今年以来平均超额收益为 7.93%。

　　风险提示：通过人工智能模型构建选股策略是历史经验的总结，存在失效的可能。本文假设金融新闻与分析师研报具有相似的语义结构，该假设是否完全成立本文尚未讨论。人工智能模型可解释程度较低，使用须谨慎。本报告对基金历史数据进行梳理总结，不构成任何投资建议。